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        多彩水包水等涂料行業相繼漲價
        - 2018-10-30-

        1、為緩解成本上漲壓力,多家涂料企業相繼漲價:近期,國際粉末涂料巨頭,老虎涂料聲明,從2018年1月1日起將對公司的產品價格全面上調10%-15%。今年以來,由于上游化工產品等原材料的價格漲幅較大,下半年尤其第四季度,多家涂料企業相繼漲價,包括PPG、宣偉、立邦、三棵樹等。

        2、,原材料價格大漲拖累毛利率:公司主要產品包括多彩水包水、保溫裝飾板、真金防火保溫板。2017年上半年,建筑涂料的收入占比達到71%,毛利占比達到83%。公司產品系列豐富,并已經在上海、浙江、天津、陜西、新疆等地建立了生產基地。目前已成為萬科、恒大、融創等一批大型房地產公司的指定供應商,恒大是公司第一大客戶,貢獻收入超過10%。募投項目投產,將提高供應和服務能力。2017年1-9月份,主要原材料中,乳液、鈦白粉、樹脂的采購均價分別同比上漲近21%、53%、15%,拖累毛利率和業績表現;預計2018年會有所改善。


        3、目標市場規模大,平穩增長,集中度較低:(1)建筑涂料,產量快速增長,近10年的年均復合增長率達到14%,在涂料中占比近1/3,國內自主品牌崛起。據涂界統計,2016年全球涂料行業CR10為31.24%,而歐美發達國家可以超過70%。2016年我國涂料行業CR10僅約13.2%。行業標準提高,集中度有望逐步提升,品牌企業更受益。(2)建筑節能標準提高,推動建筑保溫材料發展?!笆濉币巹澲忻鞔_提出了完成既有居住建筑節能改造面積5億平方米以上,公共建筑節能改造1億平方米的目標。(3)地產集中度提升,未來幾年房企銷售額將步入萬億銷售的時代,涂料、保溫材料加速品牌化。


        投資建議:公司作為建筑涂料和保溫材料的領先企業,品牌較強,產能布局全面,產品系列豐富。目標市場規模大,平穩增長,集中度較低。而地產集中度提升,涂料、保溫材料加速品牌化,公司面臨良好的發展機遇。預計2017-2019年的EPS分別為0.66元、0.79元、0.91元。


        風險提示:地產市場大幅下滑;原材料價格大幅波動等。



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